主要觀點

1:光伏行業(yè)好轉(zhuǎn)還需要時間,價格整體大幅上漲不會持續(xù)

a)需求:全球光伏需求在未來不會有大幅的增長,2012年在30-35GW區(qū)間,2015年達(dá)到40-50個GW。

b)供給:而產(chǎn)能在60-70GW。全行業(yè)產(chǎn)能都是擴(kuò)張的。

c)在需求無法帶動的情況下,價格持續(xù)上漲是小概率事件(多晶硅還有小幅上漲空間)。光伏行業(yè)現(xiàn)在是消腫階段,而不是擴(kuò)張階段。穩(wěn)定一段時間后還可能繼續(xù)下行。現(xiàn)在企業(yè)的資金鏈比較緊張,銀行整體呈收縮姿態(tài),年前供應(yīng)商的還款壓力也比較大。

2:中國政策的影響力度有限

a)中國推動的2013年光伏裝機(jī)計劃10GW、分布式能源發(fā)展規(guī)劃等,對于部分企業(yè)有一些利好,但是救助力量有限。只是拖延了行業(yè)整合的時間,預(yù)計行業(yè)幾個月之后還可能繼續(xù)下行,行業(yè)整合時間被延后半年到一年。

b)政策的發(fā)展立足于光伏行業(yè)的四個問題:1)需求:可持續(xù)的需求帶動;2)上網(wǎng):電網(wǎng)上網(wǎng);3)電價:足夠的補(bǔ)貼資金,以及補(bǔ)貼資金及時到位;4)產(chǎn)能消化整合,禁止政府干預(yù),完全市場化運(yùn)作。前面三個問題均比較容易解決,但是第四個問題很難進(jìn)行。

3:中國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能整合進(jìn)程不會很快

a)中國的產(chǎn)能有三種類型大概三類,總計700-800家企業(yè)。1)大企業(yè),前15名的企業(yè):產(chǎn)能15GW。基本上是滿負(fù)荷生產(chǎn)的。基本上沒有限制產(chǎn)能,只是不掙錢。2)中型企業(yè):100MW左右,200家企業(yè):20GW:最難的就是這一批公司,有一些已經(jīng)停產(chǎn)了。最大可能退出的,就是這一部分。3)小企業(yè):江浙、江西一帶。幾十個MW。這群企業(yè)是個蓄水池。這部分企業(yè)生產(chǎn)彈性大,不是很容易退出。

b)中國企業(yè)不是一個完全市場化的運(yùn)作,產(chǎn)能整合不會很快,產(chǎn)能死掉1/3以后行業(yè)才能上行。可能半年到一年以后出現(xiàn)。

投資建議:此波機(jī)會為反彈非反轉(zhuǎn),我們認(rèn)為在上面政策、行業(yè)等因素影響下行業(yè)反轉(zhuǎn)機(jī)會將再次延后,2013年板塊后續(xù)投資機(jī)會在對政策驅(qū)動及雙反的預(yù)期,以及業(yè)績拐點的來臨。