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投資評(píng)級(jí)與估值：給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.48億、0.68億和0.87億元，未來三年凈利潤(rùn)年復(fù)合增速為31%,2013-2015年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55元、0.78元和1.00元。長(zhǎng)期維度下，公司是國(guó)內(nèi)汽車零部件進(jìn)口替代下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；短期視野下，由于新老產(chǎn)品的迅速放量，公司未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著提升，我們給予增持評(píng)級(jí)。
OAP產(chǎn)品進(jìn)入收獲期。OAP產(chǎn)品性能收到整車廠青睞，未來滲透率將持續(xù)提升，我們測(cè)算2015年OAP全球市場(chǎng)規(guī)模接近百億。此前OAP的OEM市場(chǎng)幾乎被INA及萊頓等國(guó)外廠商壟斷，公司進(jìn)過8年研發(fā)積累，OAP產(chǎn)品已經(jīng)具備大批量供貨能力，未來3年將進(jìn)入快速供貨階段；我們預(yù)計(jì)2013-2015年南方軸承OAP分別實(shí)現(xiàn)銷量40萬(wàn)、100萬(wàn)、180萬(wàn)套，帶來收入分別為0.28億、0.70億、1.26億元。
雙重替代提升高端滾針軸承增長(zhǎng)空間，混合動(dòng)力逐步應(yīng)用擴(kuò)容滾針軸承市場(chǎng)。
我們認(rèn)為滾針軸承具備質(zhì)量輕，體積小等特點(diǎn)，在未來國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)及節(jié)能減排的大背景下，其滲透率將持續(xù)提升；另一方面我國(guó)滾針軸承的國(guó)產(chǎn)化率也在穩(wěn)步提升，但仍落后于行業(yè)整體水平，未來進(jìn)口替代仍存空間；此外，節(jié)能環(huán)保要求逐步趨嚴(yán)的背景下，乘用車混合動(dòng)力啟停系統(tǒng)應(yīng)用有望加速推進(jìn)，其核心零部件增強(qiáng)型起動(dòng)電機(jī)應(yīng)用將大幅提升，對(duì)應(yīng)單臺(tái)電機(jī)的滾針軸承需求將實(shí)現(xiàn)翻番。
新客戶及新領(lǐng)域支撐公司傳統(tǒng)滾針軸承銷量持續(xù)增長(zhǎng)。隨著電裝、雷米等新客戶的開拓以及ABS、節(jié)氣門等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年滾針軸承的銷量將實(shí)現(xiàn)0.84億套、1.05億套、1.25億套，相對(duì)應(yīng)收入為1.8億元、2.25億元和2.68億元。
